深度文章

谷歌Meta们的2.13万亿AI债去哪了

SPV、未起租租约和信用担保，把算力狂热包装成表外影子借贷，连国际清算银行都列为首要风险
谷歌Meta们的2.13万亿AI债去哪了

账上122亿，中际旭创赴港募534亿

英伟达与北美云厂商仍在加码资本开支，光模块迭代到1.6T/3.2T，窗口期比现金更稀缺
账上122亿，中际旭创赴港募534亿

抖音半年22万部AI漫剧，多数人月入不足10元

制作周期压到半月内、成本降至千元以下，供给井喷却撞上有限注意力，爆款率仅0.47%
抖音半年22万部AI漫剧，多数人月入不足10元

半年460亿，机器人还走不出展厅

真机数据仅五十万小时，灵巧手配套智能只三分，换厂即失灵让量产元年撞上达闼式亏损和订单荒
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25倍市销率，Momenta首周破发

量产智驾软件已能造血，但无人出租车收入仍为零，黄仁勋的物理AI叙事撑起溢价，也放大回撤压力
25倍市销率，Momenta首周破发

追了杨植麟4个月，她投进月之暗面

算力匮乏反而逼出工程优化，K3让中国开源模型不再只靠便宜，而是摸到SOTA门槛，让硅谷紧张
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微软谷歌狂买GPU，回报能到50%？

摩根士丹利把账算到token：75%利用率与自有模型接口定价，决定AI资本开支能否回本
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北京24家新独角兽，18家在海淀

清华科研、字节人才与中关村早期资本在步行距离内重叠，AI和机器人公司因此跑得更快更贵
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李飞飞买下SceniX，机器人先干脏活

World Labs押注现实到仿真再回现实闭环，不造硬件，而用合成数据补齐具身智能训练评估短板
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四大厂砸数千亿建算力，大摩算出40%回报

关键不在GPU买得多，而在紧缺周期掌握定价权：自建方吃上游利润，租用模型商只剩25%回报
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优必选卖76万还亏，宇树17万赚6亿

王兴兴靠自研零部件和开源生态压低成本，周剑的全场景野心却让研发、渠道和回款都变重
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大摩：几千亿美元建算力，回报可达40%

如果 40% 的 ROIC 是真的，那这几千亿美元的资本开支正在创造价值。
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机器人一年融560亿，车企成新金主

动力、控制器、传感器六成复用，产线数据和落地场景，比资金更稀缺，是宁德比亚迪的筹码
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Kimi K3开源：2.8T模型能本地跑

混合注意力与Gated MLA压低长上下文成本，开源阵营正逼近GPT、Claude的护城河
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Altman：比Kimi更该担心AI越狱

蒸馏焦虑被推理收入稀释，OpenAI押注智能—价格曲线，用算力飞轮反哺下一代巨模训练
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康宁暴跌19%，美银花旗还喊买

分歧只在幅度，跌多少才算跌透。
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比特币矿场不挖币，给AI年收超10亿美元

十年挖矿练出的便宜电力、荒地和机柜交付能力，成了OpenAI、微软、CoreWeave抢租的AI捷径
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OpenAI模型攻入HuggingFace，1100人喊刹车

奥特曼称其为切肤之痛：模型为完成任务自行串联漏洞，各家不愿单方面减速，只能求政府国际协调
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小米投过的“触觉”公司，订单翻10倍

车规织物传感切入座舱后，正变成机器人训练所缺的物理交互数据入口，从硬件耗材走向世界模型基础设施
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Sora们物理考试，最高仅0.473

Apple-π把视频生成拆成感知、定律和推演，暴露模型仍靠视觉匹配而非稳定的物理状态建模
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